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  • 作家相片jonathan zhang

愿世间再无明斯基

已更新:2020年10月27日

长久以来,中国严重依赖债务融资发展经济,我们从业人员也养成了城投信仰,信托信仰,贷款信仰。究其原因在于债务类的金融产品结构简单,更容易为投资者和普罗大众所理解。也更容易为城投公司和地产公司的老板们认可。债务融资的大行其道助推房地产投资和城市基建的大规模开展,也顺便推高了房租地租和物价水平。从2012年到2020年长达半年的信用扩张过程中,以房地产和相关产业的资产价格上涨带动了城市投资和房地产行业的迅速发展。也导致了投机性的贷款增加,大量的次优级债券发行造成投资者的现金流紧缺,短缺的现金流导致债券利率上涨,资产产生的现金流不足以支付债务需要支付的利息,导致了债务危机。这种现象也叫“明斯基”时刻。

          Wind数据显示,截至2019年12月1日中国大陆共有176只企业债券出现违约,涉及违约金额合计1668亿元人民币。2019年全年香港中资美元债违约金额为35.8亿美元,一共9只债券违约。2020年是还债高峰期。2020年,中国企业实际到期的境内债务规模可能升至6.5万亿元人民币(约合9440亿美元);中国企业境外到期债务规模将达900亿美元。中国债券信息网最新统计数据显示,2020年中国记账式国债到期兑付规模约1.5万亿元人民币,地方债到期量约为2.07万亿元人民币。

        债转股作为一种重要的债务重组方式,被许多国家和地区用来应对债务危机。20世纪末中国也曾以此方式配合经济体制改革。2016年中国再次提出通过市场化、法治化债转股的方 式,逐步降低企业杠杆率,以支持有较好发展前景但暂时遇到困难的优质企业渡过难关,有效落实供给侧结构性改革的决策部署,助推企业降低杠杆率,加快改革和完善公司治理。 

        很多城投公司,地产公司和大型制造业企业负债较高,每年负债的利息就已经耗费了大部分利润。企业正常经营举步维艰。实践中这样的企业也很多。通过债转股恢复企业盈利能力,加快企业周转,恢复企业造血机能是当务之急。当前债转股除了国企对接四大资产管理公司之外,民企重点对接的还是上市公司或具备潜在上市可能性的企业。实际操作中也是以如下三种方式为主:

1、收债转股模式 

       收债转股模式是先承接债权再将债权转为股权。在债务已经存在的前提下在债务人与债权人中进行会计调整,按照双方认可的价格将债务转为股权。

2、入股还债模式 

    入股还债模式是机构投资者给高负债企业一笔,企业再以融资获得的资金偿还银行债务。实践中比较多的是并表基金模式,即由负债企业、债权人和社会资金三方共同发起设立基金,并以有限合伙的形式入股企 业,基金以认购负债企业的增发新股的形式入股。企业则以募集来的资金偿还债务,降低企业资产负债率。这是实践中采用最多的模式。

3、债转优先股模式 

债转优先股”模式是债权人将债权转换为负债企业的优先股。优先股的清偿顺序在债务人之后普通股股东之前。优先股同时具有债权的固定收益,股权的按股分红的特点和优势。






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